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澳门娱乐指定开户官方·4日机构强推买入 6股极度低估
热度:2948       2020-01-11 17:23:09

澳门娱乐指定开户官方·4日机构强推买入 6股极度低估

澳门娱乐指定开户官方,华泰证券

gdr转换基本完成,公司估值有望修复

事件:2019年10月26日华泰证券发布《华泰证券股份有限公司关于gdr存续数量不足中国证监会核准发行数量的50%的提示性公告》。此前经证监会核准,公司于2019年6月先后在伦敦证券交易所共发行8251万份gdr。公司本次发行的gdr于2019年10月17日(伦敦时间)兑回限制期届满,可自由转换,截至2019年10月24日(伦敦时间)伦交所收盘,公司gdr存续数量为3987万份,不足中国证监会核准发行数量的50%。

点评:1)套利空间趋窄,自由转换后估值有望修复。截至10月24日,公司gdr存续数量不足50%。最初发行时两地价差高达20%,但双方市场在限制期内基本消化价差带来的可能套利空间,除10月21日当天华泰跌5.7%外,股价并未受到明显影响,此次自由转换实现后,预计此后华泰境内外股价套利空间缩小,估值有望得到一定修复。2)双向转换顺利实施,率先试水gdr提升国际影响力。gdr存续期内,国际合格投资者除通过国际订单市场买卖gdr外,也可通过英国跨境转换机构将gdr与a股股票进行跨境转换,跨境转换包括a股股票与gdr的先相互转换与生成,双向转换为两方市场投资者提供了更多投资选择。沪伦通跨境转换的顺利实施,华泰证券先行探索为其提升国际金融市场影响力打下基础。

投资建议:公司战略布局意图清晰,持续看好公司的发展前景。当下资本市场对外开放与深化改革的脚步加速,公司在国际市场方面持续发力,这也是今后我国证券业的必然方向,我们看好公司的发展前景。预计公司2019-2021年每股净资产为13.83元、14.61元、15.54元,对应2019-2021年末pb为1.23、1.16、1.09倍,处于15h1-2018年公司a股静态pb中枢内,结合公司未来业务盈利能力趋势变化,给予公司2019年1.8xpb估值,a股合理价值为24.9元/股,根据当下ah股折价规律,h股合理价值为17.2港币/股,且公司现pb估值低于头部券商,给予a股和h股“买入”评级。

风险提示:市场成交金额持续下滑、资产质量大幅恶化等。

万科a

2019年11月销售数据点评:销售暂弱,拿地谨慎

事件:

万科公布公司11月销售数据,11月公司实现签约金额545.4亿元,同比下降6.5%;实现签约面积364.5万平方米,同比增长2.5%。1-11月,公司累计实现签约金额5,735.3亿元,同比增长5.4%;实现累计签约面积3,697.4万平方米,同比增长2.7%;1-11月,公司新增建面3,937.4万平方米,同比下降21.1%;总地价2,233.7亿元,同比下降18.2%。

点评:

11月销售434亿、同比-7%,累计销售5,735亿、同比+5%,稳定增长11月公司实现签约金额545.4亿元,环比增长25.7%、同比下降6.5%;实现签约面积364.5万平方米,环比增长34.4%、同比增长2.5%;销售均价14,963元/平,环比下降6.4%、同比下降8.8%。1-11月公司累计实现签约金额5,735.2亿元,同比增长5.4%,较1-10月降低1.4pct;累计实现签约面积3,697.5万平方米,同比增长2.7%;累计销售均价15,511元/平方米,同比增长2.6%。在一二线销售平稳背景下,预计公司后续销售稳定增长。

11月拿地86亿元、拿地谨慎,前11月累计拿地额占比销售额为39%

11月公司在土地市场获取广州、杭州、哈尔滨等地9个项目和2个物流项目,拿地区域主要集中于一二线城市及环都市圈。11月公司新增建面242.3万平,环比下降55.8%、同比下降40.7%;对应总地价85.8亿元,环比下降59.9%、同比下降67.7%;拿地金额占比销售金额达15.7%,较上年50.5%下降34.7pct;平均楼面价3,539元/平,环比下降9.3%、同比下降45.5%,拿地均价占比当月销售均价23.7%,较上年36.6%下降12.9pct。1-11月,公司共新增规划面积3,937.4万平,同比下降21.1%;对应总地价2,233.7亿元,同比下降18.2%;

拿地额占比销售额达38.9%,较上年50.5%下降11.5pct;拿地面积占比销售面积106%,较上年下降31pct;平均楼面价5,673元/平,同比增长3.7%,拿地均价占比当年销售均价36.6%。按销售均价1.55万元/平估算公司1-11月累计新增货值6,103亿元,高于同期销售金额5,735亿元,总体拿地平稳。

投资建议:销售暂弱,拿地谨慎,维持“强推”评级

万科作为行业三十载领跑者,在提前倡导高周转、探索住宅工业化、专注中小户型精装修产品、领先建立三级管控架构、布局三大城市群、实施多项人才计划、深化小股操盘模式以及创新业务发展等方面都是当之无愧的先行者,其成果也已体现在公司过去10年的销售和业绩双双高增中,也体现在行业领先的稳健经营和财务指标中。而面向未来,在本轮房地产小周期延长的反常周期中,万科将依靠拿地+销售集中度双双提升继续保持龙头优势,同时公司在物业服务、商业地产、物流地产、长租公寓、养老地产和轨道物业等细分领域也已领跑行业,未来业绩和估值的贡献值得期待。我们维持公司2019-21年每股收益预测分别为3.66、4.41、5.30元,维持“强推”评级。

风险提示:房地产行业调控政策超预期收紧,行业融资政策超预期收紧。

格力电器

股转靴子落地开启新时代

股转靴子落地,格力电器开启新时代。公司控股股东格力集团与高瓴资本控制的珠海明骏签署股份转让协议,珠海明骏以46.17元/股(相比较于底价44.17元/股溢价4.5%)的价格,受让格力集团持有的格力电器15%股权,合计转让价款为416.62亿元,上市公司在本次股份转让完成后将变更为无控股股东和实际控制人企业,珠海明骏承诺本次权益变动不以谋求上市公司控制权为目的,公司股票将于12月3日复牌。我们认为随着格力电器股权转让协议的落地,将彻底消除资本市场对股转不确定性的担忧,格力电器短期面临价值重估带来的修复性机会,而中长期来看,以高瓴资本为代表的受让方将联合公司管理层,给格力电器长期治理及业务布局改善修桥铺路,格力电器将开启一个全新的发展时代。

关于管理层激励:珠海明骏41%gp收益+不超过4%股权激励。根据hhmansion、pearlbrilliance和格臻投资(管理层实体)的合作协议,珠海明骏产生的全部管理费、执行合伙事务报酬和超额收益(合称“gp收益”),格臻投资享有41%,并且格臻投资应确保其享有的占全部gp收益的8%的部分应以适当的方式分配给对上市公司有重要贡献的上市公司管理层成员和员工;此外,在本次交易维护管理层稳定的方案中,珠海毓秀(珠海明骏的gp珠海贤盈的gp)的股东方一致同意,应在本次交易完成交割后,推进上市公司层面给予格臻投资认可的管理层和骨干员工总额不超过4%上市公司股份的股权激励计划。资本市场期待已久的管理层股权激励有望随着股转的确定而进一步向前推进,未来通过股权激励实现管理层共同分享上市公司的成长红利,充分激发管理层业绩释放动力。

关于分红:有望实现保底50%分红率。方案同期公告,珠海明骏承诺受让股份的资金来源于自有资金及自筹资金,其中自有资金218.50亿元,其余资金为银行贷款,合计使用的银行贷款金额拟不超过总交易对价的50%。为保护债权人利益,珠海明骏承诺在上市公司涉及分红的股东大会中积极行使股东投票权或促使其提名的董事在董事会上行使投票权以尽力促使上市公司每年净利润分红比例不低于50%。保底分红率的确定,一方面消除市场对公司2017年未分红的负面影响,另一方面也是公司治理改善的信号之一——不确定性的消除,进一步提升公司股权对长期机构投资者的吸引力。

盈利预测与投资评级。我们维持公司2019-2021年归母净利润预测分别为287亿元、320亿元和361亿元,分别同比增长9.5%、11.5%和12.7%,对应eps分别为4.77元、5.32元和5.99元,对应pe分别为12倍、11倍和10倍。考虑到四季度估值切换至2020年,格力仍然是最具性价比的标的,我们依然维持“买入”评级。

上汽集团

深度跟踪报告:行业拐点,配置龙头

汽车行业最差的时间已经过去,景气开始触底上行,预计2020年行业销量有望增速转正。上汽集团作为行业龙头,2019年叠加总裁交接班因素,是公司的“主动调整年”;展望2020年以后,上汽奥迪豪华品牌投放有望提升盈利,上汽大众meb新能源平台料将提升估值;当前公司估值已经接近1.1倍pb,处于历史低点;当前股价也接近员工持股价,悲观因素反应充分,提供了很好的长期价格;重申公司“买入”评级,重点推荐。

汽车行业最差的时间已经过去,景气开始触底回升。2019年10月,我国汽车销售228.4万辆(同比-4.0%,环比+0.6%),同比降幅继续收窄。预计11月降幅继续呈收窄趋势,12月同比增速有望转正。当前乘用车消费已经出现复苏信号:(1)国v切换国vi的透支效应正在消退,9月起国vi区的同比降幅正在快速收窄;(2)10月行业零售端库存系数为1.39个月,低于去年同期的1.88个月,处于历史低位;(3)四五线城市的汽车消费增速与一二线城市的差异已基本收敛,购置税优惠导致的消费透支影响消除;(4)a/b级轿车和a级suv折扣自今年6月起已明显收窄,终端需求韧性仍存。

2019年是上汽集团的“主动调整年”。公司管理层在2019年7月进行换届,王晓秋接替因年龄退休的陈志鑫,担任上汽集团总裁。我们认为,2019年上汽集团的市场份额下行,一方面存在车型产品周期的客观问题,另一方面,在管理层变更之后,也存在公司主动降低渠道库存压力,重新梳理产品矩阵,为实现下一个五年持续增长做准备的影响。展望2020年以后,上汽奥迪豪华品牌投放、上汽大众meb新能源汽车投产、上汽通用产品策略调整,上汽自主新的车型周期开启等,均将保障上汽集团市场份额重返持续提升的阶段。

上汽奥迪和上汽大众meb平台是明确增量。2018年德国大众集团已将其持有的上汽大众股份中的1%转股给奥迪公司,为上汽奥迪项目奠定了重要基础。同时,考虑目前上海大众的辉昂和奥迪a6、a7属同平台、同尺寸车型,预计生产线准备也相对完备。结合当前豪华品牌渗透率持续提升的消费升级趋势,预计上汽奥迪项目投放后,将给公司盈利带来明确增量。此外,配合大众的全面电动化路线,产能30万台的上海大众安亭meb工厂即将于明年四季度投产。根据汽车之家报道,目前上汽大众已经计划的车型包括两款suv和两款轿车,其中包括:奥迪q4etron、大众id.crozz和斯柯达visione等。

上汽通用最差的时间或将过去,明年有望边际改善。迫于燃油积分压力考虑,上汽通用于2017年四季度开始推广三缸机,尤其在今年7月1日执行国vi标准切换后,公司三缸机占比上升到接近50%。但消费者对三缸机接受度较低,导致上汽通用今年以来市场份额持续下行。展望明年,预计上汽通用有望通过产品策略调整,在热销车型上增加1.5t四缸机版本,给消费者更多选择;同时叠加今年上汽通用渠道库存减压,预计2020年上汽通用销量将重回增长态势。

风险因素:宏观经济增速放缓导致销量不达预期;新车型推广进度、市场接受度低于预期;上汽通用销量持续下滑;自主品牌亏损幅度持续加大。

通威股份

电池盈利触底,硅料优势扩大

事件:公司发布19年三季报,实现营业收入280.24亿,同比+31.03%,实现归属母公司净利润22.43亿,同比+35.24%,实现扣非归母净利润20.86亿元,同比+32.98%。q3单季度实现营业收入119.0亿元,同比增长33.52%,实现归属母公司净利润7.92亿元,同比增长7.02%,实现扣非归属净利润7.0亿元,同比+3.2%,业绩符合预期。

电价价格下跌,q3单季度毛利率、净利率下滑。公司19年前三季度总毛利率/净利率19.32%、8.0%,分别同增0.49、0.24pct。2019q3单季度毛利率/净利率为15.68%,6.66%,环降6.18pct、2.98pct。电池价格低位,预计公司q3多晶毛利率20%,单晶毛利率10%-15%,持续保持盈利。估算非硅成本0.23-0.25元/w,未来随着大尺寸产品比例提升,非硅成本有望进一步下降,有望向0.2元/w靠近。19前三季度费用率增至10.24%,同比增加0.99个百分点,其中销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别同-0.47、+0.12、+0.57、+0.77pct。

现金流优良,营业周期降低。19年前三季度经营活动现金流净流入达21.7亿元,同增4.24亿元(+24.5%)。前三季度公司存货/应收账款周转天数分别为25.85、13.31天,同比分别降5.69、2.38天。公司销售回款情况、现金流情况均大幅改善。

电池或迎反弹,新增低成本产硅料能竞争力十足。单晶perc电池龙头企业毛利率已跌至仅10%左右,国内需求延期将会延续到19q4、20q1,对需求有所支撑,单晶盈利或有好转。硅料方面,内蒙通威等新产能成本低于4万元/吨,完全成本不到5万元/吨,公司成本优势望巩固。

投资建议:预计公司19-21年eps分别为0.73元、0.98元、1.28元,对应(11月29日)估值分别为17.9倍、13.3倍、10.2倍,予以审慎增持评级。

风险提示:1、光伏装机不及预期;2、国际贸易摩擦加剧;3、原材料价格大幅波动;4、公司产能投放不及预期。

隆基股份

盈利提升运营增强,加速扩产引领平价

事件:公司发布19年三季报,实现营业收入226.93亿,同比+54.68%,实现归属母公司净利润34.84亿,同比+106.03%,实现扣非归母净利润34.10亿元,同比+114.62%。q3单季度实现营业收入85.81亿元,同比增长83.80%,实现归属母公司净利润14.75亿元,同比增长283.85%,实现扣非归属净利润14.14亿元,同比+322.49%,业绩符合预期。

毛利率提升,费用率持续下降:公司19年前三季度总毛利率/净利率27.63%、15.35%,分别同增5.42、3.91pct。2019q3单季度毛利率/净利率为29.93%、17.18%,环增1.88pct、0.55pct。主要原因系单晶产品价格坚挺,及公司成本把控出色。19前三季度费用率下降至8.21%,同比下降1.16个百分点,其中销售费用、管理及研发费用、财务费用分别同减1.01、0.14、0.01pct。

现金流优化显著,应收账款周转天数降低:19年前三季度经营活动现金流净流入达40.1亿元,相较18年前三季度(10.6亿)、19年上半年(24.3亿)大幅提升。前三季度公司存货/应收账款周转天数分别为84.52、48.85天,同比分别降0.96、24.16天周转能力。公司销售回款情况、现金流情况均大幅改善。

q4公司在手订单饱和,加速扩产引领平价:预计公司因q3国内需求启动晚于预期,组件出货将结转至q4,公司在手订单饱和,q4国内需求启动组件出货有望环比大幅增长。同时,公司硅片65gw提前一年实现,叠加二期可转债发布,加速扩产,铸就规模和成本壁垒,提升市占率,引领平价进程。

投资建议:我们调整了盈利预测,预计公司19-21年eps分别为1.25元、1.67元、1.95元,对应(11月29日)估值分别为19倍、14.3倍、12.2倍,予以审慎增持评级。

风险提示:光伏装机不及预期、国际贸易摩擦加剧、原材料价格大幅波动

来源: 同花顺金融研究中心

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